继去年8月茶百道之后，又一家现制茶饮要冲击港股上市了，这次是古茗。1月2日，港交所网站披露，古茗控股有限公司（以下简称“古茗”）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为高盛和瑞银集团。

　　招股书显示，古茗公司自称系“中国最大的大众现制茶饮店品牌”，截至2023年年底，门店数突破9000家，其中绝大部分是加盟店，直营店仅6家。不过，该公司的门店数实际上远低于蜜雪冰城，后者门店已经接近3万家，只是古茗将其单独归类为“平价现制茶饮店”。

　　古茗的商业模式主要是卖货和设备给加盟店，及收取加盟费，所以其客户实际上就是广大加盟商。在整个现制茶饮赛道爆发式增长的背景下，古茗成长性也不弱。不过，随着网点变密，成熟地区（比如浙江省）单店商品销售额（GMV）增速已经明显下降，这无疑将影响公司未来的收入和利润增速。

　　由于2020年经历两轮融资，引入包括美团、红杉等投资近7亿元，而可转换可赎回优先股需列为流动负债，因此古茗的实际资产负债率高达95%。招股书中公司还自曝，因偷逃税款2360万元，该公司被税务部门处以1160万元的罚款及650万元的滞纳金。

　　近年，随着现制茶饮的持续渗透，相关品牌也“茁壮成长”，并尝试冲击资本市场。2021年6月，奈雪的茶已经率先在港IPO，拿下新式茶饮第一股的名号。而在去年8月，茶百道也向港交所提交上市申请，并已获得证监会备案。如今，古茗成为第三家申请港股上市的现制茶饮品牌。

　　在招股书中，古茗自述是一家行业领先、快速增长的中国现制饮品企业。根据灼识咨询报告，按2023年的GMV及截至2023年12月31日的门店数量计，“古茗均是中国最大的大众现制茶饮店品牌”。2023年，古茗的GMV达到192亿元，较2022年增长37.2%。截至2023年年底，古茗的门店共有9001家，较2022年年底增长35%，其中99.9%是加盟店，自营门店仅有6家。

　　需要指出的是，灼识咨询的报告实际上是古茗花费63.6万元，聘请其专门编制的。而公司之所以自称是“中国最大的大众现制茶饮店品牌”，因其加了“大众”这一定语。

　　实际上，如果算上蜜雪冰城，公司在国内现制茶饮店品牌中只能排在第二，但该报告将蜜雪冰城单独分类为“平价现制茶饮”。报告显示，品牌A（实际就是蜜雪冰城）去年前9月GMV为33.1亿元，门店数为2.92万家，远远超过古茗，分别是后者GMV和门店数的约2.4倍和3.4倍。

　　加盟模式下，古茗的客户主要就是加盟商，公司的收入主要包括向加盟商销售商品及设备所得款项，以及收取的加盟管理服务相关费用。招股书显示，2021年至2023年前9个月，古茗营收分别为43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.92亿元和10.02亿元，保持了不错的增速。

　　拆分数据来看，古茗营收的高增长，既有加盟店数量增长的原因，也有单店GMV提升的原因，但前者占据主导。公司的门店数量，由截至2021年年底的5694家，增长17.1%至2022年年底的6669家，并进一步增长35%至2023年年底的9001家。

　　古茗称，“我们不断加密各省份的门店网络，虽处于宏观经济波动的背景下，我们过去连续三年能够一直在加密门店网络的省份及全国保持同店GMV增长”。

　　不过，从单店GMV看，成熟地区的增速已经明显放缓。作为古茗发家地、大本营的浙江省，门店数已经超过2000家，占到公司全国总门店数的两成多，但其2023年的同店GMV增速已经只有5.1%，低于全国同店GMV增速（9.4%），更远低于其他省份同店GMV增速（12%左右）。

　　招股书中，古茗也坦承“可能无法维持或增加门店的销售额及盈利能力”。其表示，在现有地域市场扩大业务范围及加强门店网络密度的策略可能非故意地导致加盟商之间的竞争，在现有门店附近开设新门店可能会导致消费者流量分流，从而可能降低现有门店的销售业绩。“随着我们继续扩张，该等竞争压力可能会抑制我们的整体销售增长，从而影响我们的业务、财务状况及经营业绩。”古茗称。

　　值得注意的是，古茗目前的资产负债率高达95%。截至2021年及2022年年底，公司分别录得净负债12.58亿元及8.17亿元；截至2021年及2022年12月31日以及2023年9月30日，其分别录得净流动负债17.13亿元、15亿元及5.59亿元。

　　古茗解释称，主要是由于分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的可转换可赎回优先股的非经营性影响。而这与融资有关，公司2020年3月和6月分别签署融资协议，引入美团龙珠和红杉等四名股东，合计融资额达6.74亿元。

　　值得一提的是，报告期内，公司还曾发生一起与偷逃税有关的处罚事件。2021年12月，台州市税务局稽查局发现古茗科技于2018年6月14日至2020年1月31日期间少缴税金及附加共计2360万元，并对其处以1160万元的罚款及650万元的滞纳金。古茗科技已于2022年1月前全部结清少缴税金及附加、罚款及滞纳金。

　　对于此次偷逃税的原因，古茗解释称，“在成立初期，古茗科技并未建立完善的内部控制系统以适应业务快速增长、确保履行全部须予妥善履行的税务申报责任”。钟基今

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